▶마켓인사이트 12월 9일 오후 3시 40분



사진=연합뉴스


SK하이닉스가 자사주를 미국 증시에 주식예탁증서(ADR)로 상장하는 방안을 추진한다. 미국 시장에서 ADR이 거래되면 마이크론 등 경쟁사 수준으로 기업 가치를 재평가받을 수 있다는 판단에서다. 



9일 투자은행(IB)업계에 따르면 SK하이닉스는 자사주 2.4%(1740만7808주)를 ADR 릴게임야마토 로 상장하는 방안을 놓고 해외 IB에서 다양한 제안을 받은 것으로 파악됐다. IB업계 관계자는 “그룹 차원에서 기업 가치 제고를 위해 진정성 있게 추진하고 있다”며 “조만간 주관사 선정에 나설 것”이라고 말했다. SK하이닉스 관계자는 “자사주뿐 아니라 다양한 방식의 ADR 발행을 검토하고 있지만 구체적인 건 확정되지 않았다”고 말했다.
예 10원야마토게임 탁증서(DR·depository receipt)는 증권의 해외시장 유통을 위해 발행하는 대체증권이다. 미국에서 발행하면 ADR로 부른다. 기업이 원주식을 국내 보관기관에 예탁하면 이를 담보로 현지 은행 등 예탁회사가 예탁증서를 발행해 해외시장에서 거래될 수 있게 하는 것이다.
SK하이닉스가 ADR 발행에 나선 것은 고질적인 저평가 리스크에 릴게임온라인 서 벗어나기 위한 것으로 풀이된다. 뉴욕증시에서 거래되면 상장지수펀드(ETF) 등 패시브 자금과 미국에서만 투자하는 롱온리펀드 등의 자금 유입을 기대할 수 있다. 대만 TSMC도 1997년 미국 ADR을 상장해 주가를 재평가받는 계기를 마련했다.
정부·여당이 자사주 소각 의무화를 추진하는 상황에서 이 같은 자사주 활용법은 밸류업 정책에도 게임몰릴게임 어긋나지 않는다는 평가가 나온다. 이남우 한국기업거버넌스포럼 회장은 “자사주를 소각하면 당장 주주 가치가 오르는 긍정적 효과가 있지만 ADR 상장 역시 거버넌스를 개선하는 데 도움이 된다”며 “회사와 주주 모두 ‘윈윈’할 수 있다”고 말했다.
TSMC도 자사주 ADR 상장 후 급등…"글로벌 ETF 자금 대거 유입"마이크론 대비 PER 절반 카카오야마토 도 안돼…자사주 소각 없이 주주환원 효과
세계 파운드리 시장을 호령하는 대만 TSMC는 1997년 10월 미국 뉴욕증권거래소(NYSE)에 주식예탁증서(ADR)를 상장했다. 당시 2대 주주였던 필립스가 보유한 대만 본주 일부를 매입해 ADR 형태로 상장한 것이다. TSMC는 발행주식 총수의 2~3% 수준이던 ADR 발행 물량을 약 20%까지 늘렸다.
TSMC의 ADR 상장은 대만 증시에 상장된 본주 주가 상승을 견인하는 계기가 됐다. 뉴욕증시에서 글로벌 투자자들은 TSMC 기업가치를 현지 동종 기업과 비교해 높은 밸류에이션을 부여했다. 이는 곧 대만 본주 가치 상승 압력으로 이어졌다. 대만 현지 TSMC 주가보다 ADR이 높은 가격에 거래되는 현상은 결국 본주 가치를 재평가하는 효과를 가져왔다.
TSMC 사례처럼 SK하이닉스도 자사주를 ADR로 상장하면 즉각적인 재평가를 기대할 수 있다는 게 전문가들 견해다. SK하이닉스는 미국 메모리 반도체 제조사 마이크론과 제품 포트폴리오나 이익 사이클 등에서 완벽한 비교 기업으로 통한다. 그러나 주가는 상대적 저평가 상태를 벗어나지 못하고 있다. SK하이닉스 주가수익비율(PER)은 올해 예상 실적 기준 11.4배로 마이크론(28.7배)보다 크게 낮은 수준이다.
만성적 주가 저평가의 원인은 수급에서 비롯된다. 국내 증시에서만 거래되다 보니 미국 현지 롱펀드나 패시브(지수 추종) 펀드의 접근성이 제약돼 자금 유입이 충분하지 않았다. 미국 주요 반도체 상장지수펀드(ETF) ‘SMH’의 TSMC ADR 편입비중은 9.1%, 서학개미 사이에서 유명한 ‘SOXX’는 3.77%에 달하지만 이들 ETF의 SK하이닉스 비중은 0%다. 엔비디아를 주축으로 인공지능(AI) 반도체 밸류체인 ‘동맹’을 이루고 있음에도 SK하이닉스만 소외된 것이다. 김선우 메리츠증권 연구원은 “SK하이닉스가 ADR 상장을 하면 국내 기업 가치평가의 새 지평을 여는 사건이 될 것”이라고 말했다.
SK하이닉스의 ADR 상장은 주주 환원으로 배당금 지급과 자사주 매입·소각만을 고려하던 국내 자본시장에도 새로운 시도로 평가된다. SK하이닉스는 올해 3분기 차입금보다 현금이 많은 순현금 체제로 전환해 주주 환원 압박에 직면했다. 이런 상황에서 ADR 상장은 전통적 주주 환원책이 아니라 ‘제3의 방식’으로 기업가치를 끌어올리는 방법이 될 수 있다.
주주는 주가 상승에 따른 이익을 누릴 수 있고, 회사는 차입과 신주 발행을 최소화한 채로 시장에서 대규모 자금을 조달할 수 있다. ADR 상장 시 기업 투명성도 한층 높아진다. 미국의 엄격한 공시 규정과 회계 기준을 충족해야 하고, 이에 따라 지배구조가 글로벌 스탠더드 수준으로 향상되는 효과가 있다.
SK하이닉스가 보유한 자사주가 ADR 발행에 충분하지 않다는 지적도 제기된다. 2023년 발행한 교환사채(EB)의 교환 대상 자사주를 제외하면 SK하이닉스가 ADR 발행에 활용할 수 있는 자사주는 발행주식 총수의 2.4%, 10조원 수준이다. 업계 관계자는 “10조원이면 미국에선 미들캡(중형주) 수준”이라며 “기업가치 제고의 의미가 있으려면 추가 자사주 매입 뒤 ADR을 발행할 필요가 있어 보인다”고 짚었다.
송은경 기자 norae@hankyung.com